استراتيجية التداول من لسم

استراتيجية التداول من لسم

سيغنال فوريكس مجانا دان أكورات
عملت خيارات الأسهم مثال
برنامج استراتيجية تداول الأسهم


خيارات الأسهم على الشركات الخاصة يونيتيد فوريكس تيروبور سر التجارة تلمس النظام إشارة الفوركس بسيطة مؤشر الخيار الثنائي ثنت تداول الخيارات نظام تجريبي مجاني

إدارة رأس المال على المدى الطويل - لتسم. ما كان "إدارة رأس المال على المدى الطويل - لسم" وكانت إدارة رأس المال على المدى الطويل (لسم) صندوق تحوط كبير بقيادة الاقتصاديين الحائزين على جائزة نوبل وتجار وول ستريت الشهيرين الذين انهاروا تقريبا النظام المالي العالمي في عام 1998 نتيجة لاستراتيجيات التداول ذات المخاطر العالية. كسر "إدارة رأس المال على المدى الطويل - لسم" بدأت لسم مع ما يزيد قليلا على 1 مليار دولار في الأصول الأولية وركزت على تداول السندات. وكانت استراتيجية التداول للصندوق لجعل الصفقات التقارب، والتي تنطوي على الاستفادة من المراجحة بين الأوراق المالية التي يتم تسعيرها بشكل غير صحيح بالنسبة لبعضها البعض. ونظرا لانتشار محدود في فرص المراجحة، وكان الصندوق للاستفادة نفسها إلى حد كبير لكسب المال. وفي ذروته في عام 1998، كان لدى الصندوق أصول بقيمة 5 بلايين دولار، تسيطر عليها أكثر من 100 بليون دولار، ولديها مناصب تتجاوز قيمتها الإجمالية تريليون دولار. إدارة رأس المال على المدى الطويل - استراتيجيات التداول. واستخدمت الشركة نماذج رياضية معقدة للاستفادة من صفقات مربحة للدخل الثابت (تسمى صفقات التقارب) عادة مع السندات الحكومية الأمريكية واليابانية والأوروبية. والسندات الحكومية هي "التزام دين محدد المدة"، بمعنى أنها ستدفع مبلغا ثابتا في وقت محدد في المستقبل. الاختلافات في القيمة الحالية للسندات هي الحد الأدنى، لذلك وفقا للنظرية الاقتصادية سيتم القضاء على أي اختلاف في السعر عن طريق المراجحة. وخلافا للاختلافات في أسعار أسهم شركتين، والتي يمكن أن تعكس مختلف الأساسيات الأساسية، فإن الفروق في الأسعار بين سندات الخزانة 30 سنة و 29 و 3 سندات الخزانة القديمة من العمر ربع السنة يجب أن تكون الحد الأدنى - على حد سواء سوف نرى دفعة ثابتة ما يقرب من 30 عاما في المستقبل . ومع ذلك، نشأت اختلافات صغيرة بين السندات اثنين بسبب اختلاف في السيولة. ومن خالل سلسلة من املعامالت املالية التي كانت أساسا متثل شراء السندات األقل رخصا) السندات البالغة من العمر 29 وثالثة أعوام (وتقصير السندات األكثر تكلفة، ولكن األكثر سيولة، على السندات) السندات البالغة 30 عاما التي أصدرتها الخزانة فقط)، سيكون من الممكن تحقيق ربح حيث أن الفرق في قيمة السندات ضاقت عند إصدار سند جديد. كما حاولت شركة لسم إنشاء صندوق منشق في عام 1996 يسمى لسم-X التي من شأنها أن تستثمر في صفقات أعلى المخاطر وكذلك التركيز على أسواق أمريكا اللاتينية. تحولت لسم لبنك أوبس للاستثمار في وكتابة مذكرة لهذه الشركة العرضية الجديدة. ومع نمو قاعدة رأسمال الشركة، شعرت بالضغط على استثمار رأس المال ونفد من الرهانات الجيدة في التحكيم في السندات. أدى هذا لسم لإجراء استراتيجيات تجارية أكثر عدوانية. وعلى الرغم من أن هذه الاستراتيجيات التجارية كانت محايدة في السوق، أي أنها لم تعتمد على أسعار الفائدة الإجمالية أو ارتفعت أسعار الأسهم (أو هبوطا)، فإنها لم تكن تقارب الصفقات على هذا النحو. وبحلول عام 1998، كان لسم مناصب كبيرة للغاية في مجالات مثل التحكيم في الاندماج (الرهان ما إذا كانت عمليات الاندماج سوف تكتمل أم لا) وخيارات S & أمب؛ P 500 (صافي قصيرة الأجل على المدى القصير S & أمبير؛ P تقلب). وأصبحت شركة لوتسم موردا رئيسيا لشركة S & أمب؛ P 500 فيغا، التي كانت مطالبة من قبل الشركات التي تسعى أساسا إلى تأمين الأسهم مقابل الانخفاضات المستقبلية. ولأن هذه الاختلافات في القيمة كانت دقيقة، وخاصة بالنسبة للتداولات التقارب - الصندوق بحاجة إلى اتخاذ مواقف عالية الاستدانة لتحقيق ربح كبير. وفي بداية عام 1998، بلغت قيمة الشركة 4،72 بليون دولار، واقترضت أكثر من 124،5 بليون دولار بأصول تبلغ حوالي 129 بليون دولار، وبلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية ما يزيد عن 25 إلى 1. وكان لديها مراكز مشتقات خارج الميزانية العمومية بقيمة افتراضية من حوالي 1.25 تريليون دولار، معظمها في مشتقات أسعار الفائدة مثل مقايضات أسعار الفائدة. كما استثمر الصندوق في مشتقات أخرى مثل خيارات حقوق الملكية. في عام 1998، استقال رئيس بنك الاتحاد السويسري نتيجة خسارة قدرها 780 مليون دولار بسبب مشاكل في إدارة رأس المال على المدى الطويل. مقالات أخرى ذات صلة ب & كوت؛ التداول، استراتيجيات التداول & كوت ؛: . منصة الجيل هو حل التكنولوجيا المستخدمة في التداول حسابي لتطوير النماذج المالية الكمية، أو استراتيجيات التداول، التي تولد. والصناديق، والبنوك، كتاس والمؤسسات المالية الأخرى للمساعدة في تطوير واختبار استراتيجيات التداول الكمي. دعم الكميات في إنشاء استراتيجيات التداول الكمي والمنتجة الكمي. الاقتباسات الشهيرة التي تحتوي على عبارة "استراتيجيات و / أو التداول: ودقوو]؛ ومن خلال التدخل في النضال الفييتنامي، حاولت الولايات المتحدة أن تدمج استراتيجياتها العالمية في عالم من الأرواح والقرى، لتقليل مخاوفها الهائلة من احتواء الشيوعية وأمن العالم الحر إلى البعد الذي ارتفعت فيه الحكومات وسقطت نتيجة الحجج بين اثنين من الكولونيل & # 146؛ زوجات. وردقوو]؛ ودقوو]؛ كانت مزرعته & # 147؛ أسباب & # 148؛ وليس مزرعة على الإطلاق؛ منزله بين الحظائر المحلية والشانتي. روز مثل عامل في محطة التداول. وردقوو]؛ استراتيجيات التداول من لتم. الكلب ليس سيئا حتى استقر. فقط ما نحتاج إليه. موضوع مثير للاهتمام، وسوف تشارك. أعتقد أنك تقوم بخطأ ما. اقترح ذلك لمناقشة. الكتابة لي في بيإم، وسوف نتحدث. أنا آسف، لا تقتربني. بالطبع، أنا آسف، ولكن هل يمكن أن يرجى إعطاء المزيد من المعلومات. ومن أنت، هدية للعام الجديد لعائلتك؟ قراءة استطلاعات الرأي في أمريكا، واحد من كل ثلاثة الأميركيين لن تعطي بعيدا أو أي شيء، وحتى الاحتفال بالسنة الجديدة. النشاط الجنسي هو في غاية الأهمية لكل شخص، حتى تولي اهتماما لجهودكم والصحة! شكرا جزيلا للتفسير، والآن لن تسمح مثل هذا الخطأ. إدارة رأس المال طويلة الأجل (لتسم) إدارة رأس المال على المدى الطويل L. P. (لتسم) كان صندوق التحوط المضاربة مقرها في غرينتش. كونيتيكت التي تستخدم استراتيجيات التداول المطلق العائد (مثل المراجحة ذات الدخل الثابت، المراجحة الإحصائية وتداول أزواج) جنبا إلى جنب مع الرافعة المالية العالية. فشل صندوق التحوط الرئيسي للشركة، طويل الأجل محفظة رأس المال L. P. في أواخر 1990s، مما أدى إلى انقاذ من قبل المؤسسات المالية الأخرى، تحت إشراف مجلس الاحتياطي الاتحادي. تأسست لتسم في عام 1994 من قبل جون ميرويثر. نائب الرئيس السابق ورئيس تداول السندات في سالومون براذرز. وشمل أعضاء مجلس الإدارة مايرون سكولز وروبرت سي ميرتون. الذين شاركوا جائزة نوبل التذكارية في العلوم الاقتصادية لعام 1997 في البداية، فقد نجح في تحقيق عائدات سنوية تزيد على 40٪ (بعد الرسوم) في سنواته الأولى، وفي عام 1998 فقد 4.6 مليار دولار في أقل من أربعة أشهر بعد الأزمة المالية الروسية وأغلق الصندوق في وقت مبكر 2000. وترأس جون ميرويذر مكتب تداول السندات في شركة سالومون براذرز حتى استقال في عام 1991 وسط فضيحة تجارية. في عام 1993، أنشأ "لونغ تيرم كابيتال" كصندوق تحوط، وعين العديد من تجار السالومون في السندات، واثنان من الفائزين بجائزة نوبل في المستقبل، هما مايرون سكولز وروبرت سي ميرتون. ومن بين المديرين الآخرين في الشركة اريك روزنفيلد. جريج هوكينز. لاري هليبراند. وليام كراسكر، ديك ليهي، فيكتور هاغاني. جيمس ماكنتي، روبرت شوستك، وديفيد W. مولينز الابن. وتتألف الشركة من إدارة رأس المال طويلة الأجل (لتسم)، وهي شركة تأسست في ولاية ديلاوير ولكن مقرها في غرينتش، كونيتيكت. وتمتلك لسم تداولات في محفظة رأس المال طويلة الأجل لب، وهي شراكة مسجلة في جزر كايمان. وقد تم تصميم عملية الصندوق بحيث تكون النفقات العامة منخفضة للغاية؛ تم إجراء الصفقات من خلال شراكة مع بير ستيرنس وتم التعامل مع علاقات العملاء من قبل ميريل لينش. اختارت شركة ميريويذر بدء صندوق تحوط لتجنب اللوائح المالية المفروضة على أدوات الاستثمار التقليدية، مثل صناديق الاستثمار المشترك. على النحو الذي حدده قانون شركة الاستثمار لعام 1940 و [مدش]؛ الأموال التي قبلت حصص من مائة أو أقل من الأفراد مع أكثر من مليون دولار من القيمة الصافية كل معفاة من معظم اللوائح التي ملزمة شركات الاستثمار الأخرى. وفي أواخر عام 1993، اقترب "ميريويذر" من العديد من "الأفراد ذوي القيمة العالية" في محاولة لتأمين رأس المال لبدء إدارة رأس المال على المدى الطويل. مع مساعدة من ميريل لينش، لسم تأمين مئات الملايين من الدولارات من أصحاب الأعمال والمشاهير وحتى الأوقاف الجامعة الخاصة. بيد أن الجزء الأكبر من هذه الأموال جاء من شركات وأفراد مرتبطين بالصناعة المالية. [10] بحلول 24 فبراير 1994، بدأ اليوم لسم في التداول، وقد جمعت الشركة ما يزيد قليلا على 1.01 مليار دولار في رأس المال. واستخدمت الشركة نماذج رياضية معقدة للاستفادة من صفقات مربحة للدخل الثابت (تسمى صفقات التقارب) عادة مع سندات الولايات المتحدة اليابانية والسندات الحكومية الأوروبية. والسندات الحكومية هي "التزام دين محدد المدة"، بمعنى أنها ستدفع مبلغا ثابتا في وقت محدد في المستقبل. الاختلافات في القيمة الحالية للسندات هي الحد الأدنى، لذلك وفقا للنظرية الاقتصادية سيتم القضاء على أي اختلاف في السعر عن طريق المراجحة. وخلافا للاختلافات في أسعار أسهم شركتين، والتي يمكن أن تعكس مختلف الأساسيات الأساسية، فإن الفروق السعرية بين سندات الخزينة 30 سنة و 29 و 3 سندات الخزانة القديمة من العمر ربع السنة يجب أن تكون الحد الأدنى و [مدش]؛ وكلاهما سوف نرى دفعة ثابتة ما يقرب من 30 عاما في المستقبل . ومع ذلك، نشأت اختلافات صغيرة بين السندات اثنين بسبب اختلاف في السيولة. ومن خالل سلسلة من املعامالت املالية التي كانت أساسا متثل شراء السندات األقل رخصا) السندات البالغة من العمر 29 وثالثة أعوام (وتقصير السندات األكثر تكلفة، ولكن األكثر سيولة، على السندات) السندات البالغة 30 عاما التي أصدرتها الخزانة فقط)، سيكون من الممكن تحقيق الربح حيث أن الفرق في قيمة السندات ضاقت عند إصدار سند جديد. ومع نمو قاعدة رأسمال الشركة، شعرت بالضغط على استثمار رأس المال ونفد من الرهانات الجيدة في التحكيم في السندات. أدى هذا لسم لإجراء استراتيجيات تجارية أكثر عدوانية. على الرغم من أن هذه الاستراتيجيات التجارية كانت غير موجهة نحو السوق، i. ه. فإنها لا تعتمد على أسعار الفائدة الإجمالية أو أسعار الأسهم ترتفع (أو أسفل)، فإنها لم تكن تقارب الصفقات على هذا النحو. وبحلول عام 1998، كان لسم مناصب كبيرة للغاية في مجالات مثل التحكيم التحكيم والاندماج خيارات 500 (صافي قصيرة الأجل تقلبات سب قصيرة الأجل). أصبح لسم المورد الرئيسي ل سب 500 فيغا. التي كانت مطلوبة من قبل الشركات التي تسعى أساسا إلى تأمين الأسهم مقابل الانخفاضات المستقبلية. لأن هذه الاختلافات في القيمة كانت دقيقة و [مدش]؛ وخاصة بالنسبة للتداولات التقارب و [مدش]؛ الصندوق اللازم لاتخاذ مواقف عالية الاستدانة لتحقيق ربح كبير. وفي بداية عام 1998، بلغت قيمة الشركة 4،72 بليون دولار، واقترضت أكثر من 124،5 بليون دولار بأصول تبلغ حوالي 129 بليون دولار، وبلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية أكثر من 25 إلى 1. [15] بقيمة افتراضية تبلغ حوالي 1.25 تريليون دولار، معظمها في مشتقات أسعار الفائدة مثل مقايضات أسعار الفائدة. كما استثمر الصندوق في مشتقات أخرى مثل خيارات حقوق الملكية. في عام 1998، استقال رئيس بنك الاتحاد السويسري نتيجة خسارة قدرها 780 مليون دولار بسبب مشاكل في إدارة رأس المال على المدى الطويل. وقد تبين أن إدارة رأس المال على المدى الطويل قد دخلت في بعض معاملات تجنب الضرائب. وقد رفضت محكمة مقاطعة كونيتيكت التابعة للولايات المتحدة ما يقرب من 100 مليون دولار من الخسائر التي طالبت بها المحكمة العسكرية لتيمور الشرقية. وقد ذكر بريد إلكتروني بتاريخ 10 مارس 1995 إلى جان بلوستين شولز، صديقة ميرون في ذلك الوقت والمستشار العام المسؤول عن إقامة معاملات التأجير المرتبطة بالخسائر غير المسموح بها. "بالنسبة لنا كيبس الثالث كيان دعونا استخدام اسم لا علاقة لمصرف البحرين المركزي، ويجعل من الصعب قليلا على مصلحة الضرائب لربط جميع الصفقات معا". ومما يبعث على الانزعاج أيضا أنه لم يكن خبيرا في قانون الضرائب. ويتضمن كتاب "استراتيجية الأعمال الضريبية" (الذي كتبه أساسا مايرون سكولز) فصولا عن كل من المواد الاقتصادية والمعاملات الخطية، وهما المفهومان الذي لم تسمح مصلحة الضرائب بموجبه بفرض ضريبة ضريبية. وفي مذكرة إلى لجنة إدارة لونغ تيرم بتاريخ 12 نوفمبر 1996 كتب مايرون سكولز: "يجب علينا أن نقرر في المستقبل القريب (1) كيفية تخصيص هذه الخسائر الرأسمالية؛ (2) كيفية" تداولها "بحيث يتم الاحتفاظ بها في أيدي ذات قيمة عالية؛ و (3) كيفية التخطيط لتكون قادرة على التمتع بفوائد استخدام هذه الخسائر لأطول فترة من الزمن، وإذا كنا حذرين، وعلى الأرجح أننا لن تضطر لدفع رأس المال على المدى الطويل مكاسب على "قرض" من الحكومة. " وقال "كيف ينبغي لسم تدفع أولئك الذين جلبت الخسائر الضريبية إلى ثمار وتخصيص نفقات الاضطلاع التجارة؟" وعلى الرغم من أن نجاحا كبيرا داخل الأسواق المالية ينبع من الاضطراب القصير الأجل القريب، وقدرة مديري الصناديق على تحديد أوجه عدم التماثل المعلوماتي، فإن العوامل التي أدت إلى سقوط الصندوق قد أنشئت قبل الأزمة المالية في شرق آسيا في عام 1997. وفي أيار / مايو وحزيران / يونيه 1998، بلغت العائدات من الصندوق -6.42 في المائة و -10.14 في المائة على التوالي، مما خفض رأس مال الشركة بمبلغ 461 مليون دولار. ومما زاد من تفاقم ذلك خروج سالومون براذرز من أعمال المراجحة في تموز / يوليه 1998. وقد تفاقمت هذه الخسائر من خلال الأزمات المالية الروسية في آب / أغسطس وأيلول / سبتمبر 1998 عندما تعثرت الحكومة الروسية في سنداتها الحكومية. باع المستثمرون بانيكد سندات يابانية وأوروبية لشراء سندات الخزينة الأمريكية. الأرباح التي كان من المفترض أن تحدث كقيمة هذه السندات المتقاربة أصبحت خسائر فادحة حيث تباينت قيمة السندات. وبحلول نهاية آب / أغسطس، فقد الصندوق رأس مال قدره 1.85 بليون دولار. ونتيجة لهذه الخسائر، اضطرت الشركة إلى تصفية عدد من مراكزها في لحظة غير مؤاتية للغاية وتعرضت لمزيد من الخسائر. ويعرض لونستين (2000) مثالا جيدا على عواقب هذه التصفيات القسرية. ويذكر أن شركة لسم قد أنشأت موقعا للمراجحة في شركة "رويال داتش شل" المزدوجة المدرجة في البورصة في صيف عام 1997، حينما تداولت رويال داتش على قسط بنسبة 8-10٪ بالنسبة لشركة شل. واستثمر ما مجموعه 2.3 مليار دولار، نصفها "طويل" في شل والنصف الآخر كان "قصيرا" في رويال داتش. وكان لسم الرهان أساسا أن أسعار الأسهم من رويال داتش وشركة شل تتلاقى. وقد يكون هذا قد حدث على المدى الطويل، ولكن بسبب خسائرها على مواقع أخرى، كان لسم لاستعادة موقفها في رويال داتش شل. أفادت شركة لونستين بأن قسط رويال داتش قد ارتفع إلى حوالي 22٪، مما يعني أن لسم تحملت خسارة كبيرة على هذه الاستراتيجية المراجحة. فقدت لسم 286 مليون دولار في أزواج الأسهم التجارية وأكثر من نصف هذه الخسارة يتم احتسابها من قبل تجارة شل الهولندية الملكية. الشركة، التي كانت تقدم عائدات سنوية من ما يقرب من 40٪ حتى هذه النقطة، شهدت رحلة إلى السيولة. في الأسابيع الثلاثة الأولى من سبتمبر، هبطت الأسهم لسم من 2.3 مليار $ في بداية الشهر. بحلول 25 سبتمبر، كان لسم فقط 400 مليون $ في رأس المال. وبفضل الخصوم التي لا تزال تزيد على 100 مليار دولار، فإن ذلك يترجم إلى نسبة الرافعة المالية الفعالة لأكثر من 250 إلى 1. وقد عملت إدارة رأس المال على المدى الطويل مع الجميع تقريبا المهم في وول ستريت. كما عارضت لسم، تخشى وول ستريت من أن فشل طويل الأجل يمكن أن يسبب سلسلة من ردود الفعل في العديد من الأسواق، مما تسبب في خسائر كارثية في جميع أنحاء النظام المالي. بعد فشل لسم لجمع المزيد من المال من تلقاء نفسها، أصبح من الواضح أنه كان ينفد من الخيارات. في 23 سبتمبر 1998، غولدمان ساكس. AIG. وعرض بيركشاير هاثاواي ثم شراء شركاء الصندوق بمبلغ 250 مليون دولار، لحقن 3.75 مليار دولار ولتشغيل لسم ضمن قسم التداول الخاص في جولدمان. وكان العرض منخفضا بشكل مذهل لشركائه لسم، لأنه في بداية العام كانت الشركة قيمتها 4.7 مليار دولار. أعطى بافيت ميريويذر أقل من ساعة واحدة لقبول الصفقة. فقد انقضت الفترة الزمنية قبل التوصل إلى اتفاق. ونظرا لعدم وجود أي خيارات، فقد قام بنك الاحتياطي الفدرالي في نيويورك بتنظيم إنفاق بقيمة 3.625 مليار دولار من جانب الدائنين الرئيسيين لتجنب انهيار أوسع في الأسواق المالية. وكان المفاوض الرئيسي ل لسم المستشار العام جيمس G. ريكاردز وكانت المساهمات من مختلف المؤسسات على النحو التالي: وفي المقابل، حصلت المصارف المشاركة على حصة قدرها 90 في المائة من الصندوق، ووعد بإنشاء مجلس إشرافي. تلقى شركاء لتسم حصة 10٪، لا تزال قيمتها حوالي 400 مليون $، ولكن هذا المال كان يستهلك تماما من ديونهم. وكان لدى الشركاء مرة واحدة 1.9 مليار دولار من أموالهم الخاصة التي استثمرت في لسم، تم القضاء عليها جميعا. وكان الخوف هو أن تكون هناك سلسلة من ردود الفعل حيث قامت الشركة بتصفية أوراقها المالية لتغطية ديونها، مما أدى إلى انخفاض في الأسعار، الأمر الذي سيجبر الشركات الأخرى على تصفية ديونها الخاصة خلق حلقة مفرغة. وبلغ مجموع الخسائر 4.6 بليون دولار. وكانت الخسائر في فئات الاستثمار الرئيسية (حسب حجمها): تم تدقيق رأس المال طويل الأجل من قبل برايس واترهوس لب. وبعد انقاذ المستثمرين الآخرين، تخلف الذعر، وتمت تصفية المواقف التي كانت تحتفظ بها في السابق في نهاية المطاف بربحية صغيرة إلى رجال الانقاذ. وقال بعض مسئولى الصناعة ان مشاركة بنك الاحتياطى الفيدرالى فى نيويورك فى الانقاذ، مهما كانت حميدة، ستشجع المؤسسات المالية الكبيرة على تحمل المزيد من المخاطرة، فى اعتقادها بان مجلس الاحتياطي الفيدرالى سوف يتدخل نيابة عنهم فى حالة حدوث مشكلة. أثارت إجراءات بنك الاحتياطي الفیدرالي في نیویورك مخاوف بین بعض مراقبي السوق بأنھا قد تخلق مخاطر أخلاقیة. تمت مقارنة إستراتيجيات لسم (على النقيض من القول المأثور لكفاءة السوق أنه لا توجد فواتير 100 دولار في الشارع، كما أن شخص آخر قد اختارهم بالفعل) إلى "التقاط النيكل أمام جرافة"، وهو مكسب صغير محتمل متوازن ضد فرصة صغيرة لفقدان كبير، مثل دفعات من بيع خيار خارج المال. بعد عملية اإلنقاذ، واصلت إدارة رأس المال على المدى الطويل عملياتها. في السنة التي تلت الإنقاذ، حصل على 10٪. وبحلول أوائل عام 2000، تم تصفية الصندوق، وتم تسديد اتحاد المصارف التي مولت خطة الإنقاذ المالي؛ ولكن الانهيار كان مدمرا للعديد من المشاركين. غولدمان ساكس الرئيس التنفيذي لشركة جون كورزين. الذين كانوا متورطين عن كثب مع لسم، اضطر للخروج من المكتب في انقلاب مجلس إدارة بقيادة هنري بولسون. مولينز، اعتبر مرة واحدة خلفا محتملا لآلان جرينسبان. رأى مستقبله مع الاحتياطي. فرضت نظريات ميرتون وشكولز الضرب العام. ولاحظت ميريل لينش في تقاريرها السنوية أن نماذج المخاطر الرياضية "قد توفر إحساسا أكبر بالأمن مما هو مطلوب، ولذلك ينبغي أن يكون الاعتماد على هذه النماذج محدودا". بعد المساعدة في الاسترخاء لسم، أطلقت ميريويذر جوم الشركاء. وهغاني، وهليبراند، وليهي، وروزنفيلد، كلهم ​​من مديري الشركة الجديدة. وبحلول كانون الأول / ديسمبر 1999، كانوا قد جمعوا مبلغ 250 مليون دولار لصندوق من شأنه أن يستمر في العديد من استراتيجيات لسم و [مدش]؛ وهذه المرة، باستخدام نفوذ أقل. لسوء الحظ، مع أزمة الائتمان، جوم بارتنرز ليك ضرب مع فقدان 44٪ من سبتمبر 2007 إلى فبراير 2009 في صندوق القيمة الثمينة الفرص النسبية الثانية. وعلى هذا النحو، تم إغلاق صندوق التحوط في يوليو 2009. وفي عام 1993، أنشأت شركة ميريويذر رأس المال الطويل الأجل كصندوق تحوط وتعيين العديد من تجار السالومون في السندات. "لاري هيليبراند وفيكتور هاغاني على وجه الخصوص سوف يمارسان نفوذا كبيرا [6] وفائزين في المستقبل من جائزة نوبل التذكارية، مايرون سكولز، روبرت سي ميرتون. [7] [8] ومن بين المدراء الآخرين إريك روزنفيلد. جريج هوكينز. ويليام كراسكر، ديك ليهي، جيمس ماكنتي، روبرت شوستاك، وديفيد W. مولينز الابن. وتتألف الشركة من إدارة رأس المال طويلة الأجل (لتسم)، وهي شركة تأسست في ولاية ديلاوير ولكن مقرها في غرينتش، كونيتيكت. وتمتلك لسم تداولات في محفظة رأس المال طويلة الأجل لب، وهي شراكة مسجلة في جزر كايمان. وقد صممت عملية الصناديق بحيث تكون النفقات العامة منخفضة للغاية؛ تم إجراء الصفقات من خلال شراكة مع بير ستيرنس وتم التعامل مع علاقات العملاء من قبل ميريل لينش. [9] اختارت شركة ميريويذر بدء صندوق تحوط لتجنب اللوائح المالية المفروضة على أدوات الاستثمار التقليدية، مثل صناديق الاستثمار المشترك. على النحو الذي حدده قانون شركة الاستثمار لعام 1940 في "الأموال التي قبلت حصصا من 100 أو أقل من الأفراد الذين تزيد قيمتها على مليون دولار من صافي قيمة كل منهم معفاة من معظم اللوائح التي تربط شركات الاستثمار الأخرى. [10] في أواخر عام 1993، اقترب ميريويثر من العديد من الأفراد ذوي القيمة العالية في محاولة لتأمين رأس المال لبدء إدارة رأس المال على المدى الطويل. مع مساعدة من ميريل لينش، تأمين لسم مئات الملايين من الدولارات من أصحاب الأعمال والمشاهير وحتى الأوقاف الجامعة الخاصة وبعد ذلك البنك المركزي الإيطالي. بيد أن الجزء الأكبر من هذه الأموال جاء من شركات وأفراد مرتبطين بالصناعة المالية. [11] بحلول 24 فبراير 1994، بدأ اليوم لسم التداول، وكانت الشركة قد جمع ما يزيد قليلا على 1.01 مليار $ في رأس المال. [12] ثم عرفت استراتيجية الاستثمار الأساسية للشركة بأنها تنطوي على تجارة التقارب. باستخدام نماذج كمية لاستغلال الانحرافات عن القيمة العادلة في العلاقات بين الأوراق المالية السائلة عبر الدول وفئات الأصول. وفي الدخل الثابت، كانت الشركة متورطة في سندات الخزينة الأمريكية وسندات الحكومة اليابانية والمملكة المتحدة للجلت والديون الإيطالية وديون أمريكا اللاتينية، على الرغم من أن أنشطتها لم تقتصر على هذه الأسواق أو على السندات الحكومية. [13] الدخل الثابت المراجحة. وتدفع الأوراق المالية ذات الدخل الثابت مجموعة من القسائم في تواريخ محددة في المستقبل، وتقوم بدفع مبلغ محدد للاسترداد عند الاستحقاق. وبما أن السندات ذات آجال استحقاق مماثلة وبنفس نوعية الائتمان هي بدائل قريبة للمستثمرين، فإن هناك علاقة وثيقة بين أسعارها (وعوائدها). في حين أنه من الممكن بناء مجموعة واحدة من منحنيات التقييم للأدوات المشتقة على أساس ليبور من نوع المثبتات، فإنه ليس من الممكن القيام بذلك لأوراق السندات الحكومية لأن كل السندات لها خصائص مختلفة قليلا. ولذلك من الضروري بناء نموذج نظري لما ينبغي أن تكون عليه العلاقات بين مختلف الأوراق المالية ذات الدخل الثابت ذات الصلة. على سبيل المثال، فإن سندات الخزينة الصادرة مؤخرا في الولايات المتحدة والمعروفة بالمؤشر المعياري ستكون أكثر سيولة من سندات ذات استحقاق مماثل ولكن أقصر قليلا التي صدرت سابقا. ويتركز التداول في السندات المرجعية، وتكاليف المعاملات أقل لشراء أو بيعه. ونتيجة لذلك، فإنه يميل إلى التجارة أكثر تكلفة من السندات القديمة أقل سنا، ولكن هذا التكثيف (أو الثراء) يميل إلى أن يكون لفترة محدودة، لأنه بعد وقت معين سيكون هناك معيار جديد، وسوف تتحول التجارة إلى هذا الأمن حديثا الصادرة عن الخزينة. وكان أحد التجارة الأساسية في استراتيجيات لسم هو شراء المعيار القديم الآن السندات 29.75 سنة، والتي لم يعد لها قسط كبير وبيع قصيرة الأجل القياسي صدر حديثا 30 عاما، والتي تداولت في قسط. وبمرور الوقت، فإن تقييمات السندات قد تميل إلى التقارب مع تلاشي ثراء المؤشر المعياري بمجرد إصدار معيار مرجعي جديد. وإذا كانت قسائم السندتين متشابهة، فإن هذه التجارة ستخلق تعرضا للتغيرات في شكل منحنى العائد: فالتسطح من شأنه أن يخفض الغلة ويزيد من أسعار السندات الأطول أجلا، ويزيد من الغلة ويخفض أسعار السندات الأقصر. ومن ثم، فإنها ستؤدي إلى خلق خسائر عن طريق جعل السندات التي تبلغ 30 عاما أقل تكلفة (والسندات البالغة 29.75 سنة التي كانت تملكها أرخص) حتى لو لم يكن هناك أي تغيير في التقييم النسبي الحقيقي للأوراق المالية. ويمكن إدارة هذا التعرض لشكل منحنى العائد على مستوى المحفظة، والتحوط عن طريق إدخال شحذ أصغر في الأوراق المالية مماثلة أخرى. الرافعة المالية وتكوين المحفظة. ولأن حجم التناقضات في التقييمات في هذا النوع من التجارة ضئيل (بالنسبة للتجارة المعيارية لتقارب الخزانة، وهي عادة بضع نقاط أساسية)، من أجل تحقيق عوائد كبيرة للمستثمرين، استخدم لسم النفوذ لإنشاء محفظة كانت متعددة الأهمية (تتفاوت مع مرور الوقت اعتمادا على تكوين محفظتها) من حقوق المساهمين في الصندوق. وكان من الضروري أيضا الوصول إلى سوق التمويل من أجل اقتراض الأوراق المالية التي باعوها قصيرة. ومن أجل الحفاظ على محفظتها، كان لسم يعتمد بالتالي على استعداد أطرافها في سوق السندات الحكومية (ريبو) لمواصلة تمويل محفظتها. وإذا لم تتمكن الشركة من تمديد اتفاقيات التمويل فإنها ستضطر إلى بيع األوراق المالية المملوكة لها وإعادة شراء األوراق المالية التي كانت قصيرة باألسعار السوقية بغض النظر عما إذا كانت هذه األسهم مواتية من منظور التقييم. وفي بداية عام 1998، بلغت قيمة الشركة 4،72 بليون دولار، واقترضت أكثر من 124،5 بليون دولار بأصول تبلغ حوالي 129 بليون دولار، وبلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية أكثر من 25 إلى 1. [14] وكان لديها مشتقات خارج الميزانية العمومية حيث بلغت قيمتها االسمية حوالي 1.25 تريليون دوالر، معظمها في مشتقات أسعار الفائدة مثل مقايضات أسعار الفائدة. كما استثمر الصندوق في مشتقات أخرى مثل خيارات حقوق الملكية. وبموجب القوانين الضريبية السارية في الولايات المتحدة، كانت هناك معاملة مختلفة للأرباح الرأسمالية طويلة الأجل، التي فرضت عليها ضريبة بنسبة 20.0 في المائة، والدخل الذي فرض ضرائب على 39.6 في المائة. تم فرض ضريبة على أرباح الشركاء في صندوق التحوط بالمعدل الأعلى المطبق على الدخل، وقد طبقت شركة لسم خبراتها الهندسية المالية لتحويل الدخل بشكل قانوني إلى مكاسب رأسمالية. وقد فعلت ذلك من خلال الدخول في صفقة مع بنك الاتحاد السويسري (أوبس) من شأنها أن تؤجل إيراد الفائدة الأجنبية لمدة سبع سنوات، وبالتالي تكون قادرة على كسب علاج الأرباح الرأسمالية أكثر مواتاة. اشترت لسم خيار الاتصال على 1 مليون من أسهمها الخاصة (قيمتها بعد ذلك في 800 مليون $) للحصول على قسط المدفوع ل أوبس من 300 مليون $. تم الانتهاء من هذه الصفقة على ثلاث شرائح: في يونيو وأغسطس وأكتوبر 1997. وبموجب شروط الصفقة، وافق يو بي إس على إعادة استثمار قسط 300 مليون $ مباشرة إلى لسم لمدة لا تقل عن ثلاث سنوات. من أجل التحوط من التعرض لها من اختصار خيار المكالمة، كما اشترت أوبس 1 مليون سهم لسم. ويعني التكافؤ في النداء المكتوب أن قصر المكالمة وطويلة نفس المقدار النظري حيث أن المكالمة الأساسية تكافئ أن تكون قصيرة. لذلك كان الأثر الصافي للمعاملة هو أن يو بي إس لإقراض 300 مليون دولار إلى لسم بسعر ليبور + 50 و أن يكون قصير وضع على 1 مليون سهم. وكان الدافع وراء أوبس الخاصة للتجارة هو أن تكون قادرة على الاستثمار في لسم احتمال أن لم يكن مفتوحا للمستثمرين بشكل عام، وأن تصبح أقرب إلى لسم كعميل. أصبح لسم بسرعة أكبر عميل لمكتب صندوق التحوط، وتوليد 15 مليون $ في الرسوم سنويا. [ 15 ] تناقص الفرص وتوسيع الاستراتيجيات. وقد حاولت الشركة أن تنشئ صندوقا منشقا في عام 1996 يسمى "لسم-X" من شأنه أن يستثمر في صفقات أكثر خطورة، ويركز على أسواق أمريكا اللاتينية. تحولت لسم إلى أوبس للاستثمار في وكتابة مذكرة لهذه الشركة العرضية الجديدة. & غ؛ [16] واجهت لسم تحديات في نشر رأس المال حيث نمت قاعدة رأسمالها بسبب عوائد قوية في البداية، وكما تقلص حجم الشذوذ في تسعير السوق مع مرور الوقت. في الربع الرابع من عام 1997، وهي السنة التي حصلوا فيها على 27٪، عادت الشركة إلى رأس المال للمستثمرين. كما قاموا بتوسيع استراتيجياتهم لتشمل نهجا جديدة في الأسواق خارج الدخل الثابت & # 160؛ العديد من هذه ليست محايدة في السوق لأنها لا تعتمد على أسعار الفائدة الإجمالية أو أسعار الأسهم ترتفع (أو أسفل) وأنها ليست تقليدية تقارب الحرف . وبحلول عام 1998، كان لسم قد تراكمت مناصب كبيرة للغاية في مجالات مثل التحكيم في الاندماج (الرهان على الاختلافات بين وجهة نظر الملكية لاحتمال نجاح عمليات الدمج وغيرها من المعاملات الشركات سيتم الانتهاء والتسعير السوق الضمني) وخيارات 500 ليرة سورية (صافي قصيرة على المدى الطويل تقلب سب). أصبح لسم المورد الرئيسي ل سب 500 فيغا. التي كانت مطلوبة من قبل الشركات التي تسعى أساسا إلى تأمين الأسهم مقابل الانخفاضات المستقبلية. (17) قيمة 1000 $ استثمرت في لسم، [18] ومعدل داو جونز الصناعي واستثمرت شهريا في سندات الخزانة الأمريكية في فترة استحقاق ثابتة. وعلى الرغم من أن فترات الاستغاثة غالبا ما تخلق فرصا هائلة لاستراتيجيات القيمة النسبية، فإن هذا لم يثبت أن هذه هي الحالة في هذه المناسبة، وقد زرعت بذور زوال هذه الألغام قبل التقصير الروسي في 17 آب / أغسطس 1998 (19). مليار دولار للمستثمرين في الربع الرابع من عام 1997، على الرغم من أنها قد رفعت أيضا رأس مال إجمالي قدره 1.066 مليار دولار أمريكي من يو بي اس و 133 مليون دولار من كسفب. وبما أن أحجام المواقف لم تنخفض، فإن الأثر الصافي هو رفع نفوذ الصندوق. وعلى الرغم من أن عام 1997 كان عاما مربحا للغاية بالنسبة لسمان (27 في المائة)، فإن الآثار المتبقية للأزمة الآسيوية في عام 1997 استمرت في تشكيل التطورات في أسواق الأصول إلى عام 1998. ورغم أن هذه الأزمة نشأت في آسيا، فإن آثارها لم تقتصر على تلك المنطقة. وقد أثار ارتفاع نفور المخاوف المخاوف بين المستثمرين فيما يتعلق بجميع الأسواق التي تعتمد اعتمادا كبيرا على تدفقات رؤوس الأموال الدولية، وهذا التسعير في شكل الأصول في الأسواق خارج آسيا أيضا. & غ؛ [20] وفي أيار / مايو وحزيران / يونيه 1998، بلغت العائدات من الصندوق -6.42 في المائة و -10.14 في المائة على التوالي، مما خفض رأس مال الشركة من 461 مليون دولار. ومما زاد من تفاقم ذلك خروج سالومون براذرز من أعمال المراجحة في تموز / يوليه 1998. ولأن مجموعة المراجحة في سالومون (حيث كانت العديد من استراتيجيات لسمس قد احتضنت لأول مرة) كانت لاعبا هاما في أنواع الاستراتيجيات التي اتبعتها أيضا شركة لسم، فإن تصفية محفظة سالومون (وإعلانها نفسه) قد أثرت في انخفاض أسعار الأوراق المالية المملوكة لشركة لسم وتم رفع أسعار الأوراق المالية لسم قصيرة. ووفقا لما ذكره مايكل لويس في مقال نشرته صحيفة نيويورك تايمز في تموز / يوليه 1998، كانت العائدات في ذلك الشهر تبلغ حوالي 10 في المائة. علق أحد شركاء لسم أنه نظرا لوجود سبب مؤقت واضح لشرح اتساع فروق أسعار الصرف، في الوقت الذي أعطاهم المزيد من القناعة بأن هذه الصفقات ستعود في نهاية المطاف إلى القيمة العادلة (كما فعلت، ولكن ليس من دون التوسع أكثر من ذلك بكثير أولا) . وقد تفاقمت هذه الخسائر من خلال الأزمة المالية الروسية في عام 1998 في آب / أغسطس وأيلول / سبتمبر 1998، عندما تعثرت الحكومة الروسية عن سنداتها بالعملة المحلية المحلية. [21] هذا كان مفاجأة لكثير من المستثمرين لأنه وفقا للتفكير الاقتصادي التقليدي في ذلك الوقت، يجب على المصدر السيادية لا تحتاج أبدا إلى التخلف عن الوصول إلى الوصول إلى المطبعة. كانت هناك رحلة إلى الجودة، وتقديم العطاءات لأسعار الأوراق المالية الأكثر سيولة والمعيار أن لسم قصيرة، وخفض أسعار الأوراق المالية أقل سيولة التي يملكها. وحدثت هذه الظاهرة ليس فقط في سوق الخزانة الأمريكية ولكن عبر مجموعة كاملة من الأصول المالية. على الرغم من تنوع لسم طبيعة طبيعة استراتيجيتها تنطوي على التعرض لخطر عامل الكامنة من أسعار السيولة في جميع أنحاء الأسواق. ونتيجة لذلك، عندما حدثت رحلة أكبر بكثير إلى السيولة مما كان متوقعا عند إنشاء محفظتها، أصبحت مواقعها المصممة للاستفادة من التقارب إلى القيمة العادلة تكبدت خسائر كبيرة كأوراق مالية باهظة الثمن ولكنها سائلة أكثر تكلفة، وأصبحت الأوراق المالية الرخيصة غير السائلة أرخص . وبحلول نهاية آب / أغسطس، فقد الصندوق رأس مال قدره 1.85 بليون دولار. ولأن الصندوق لم يكن الصندوق الوحيد الذي يتبع هذه الاستراتيجية ([22])، ولأن المكاتب التجارية المملوكة للمصارف أيضا عقدت بعض الصفقات المماثلة، فإن الاختلاف عن القيمة العادلة زاد سوءا حيث تم تصفية هذه الوظائف الأخرى أيضا. كما الشائعات من لسمس الصعوبات انتشرت، بعض المشاركين في السوق وضعه تحسبا للتصفية القسري. وقال فيكتور هاغاني، شريك في لسم، عن هذا الوقت كان كما لو كان هناك شخص هناك مع شركائنا في محفظة بالضبط، إلا أنه كان ثلاثة أضعاف حجم بلدنا، وأنها كانت تصفية في وقت واحد. ولأن هذه الخسائر قللت من قاعدة رأس مال الشركة، وقدرتها على الحفاظ على حجم حافظتها الحالية، اضطرت الشركة إلى تصفية عدد من مراكزها في لحظة غير مؤاتية للغاية وتعاني من خسائر إضافية. ويرد مثال واضح على عواقب هذه التصفيات القسرية من قبل لونستين (2000). [23] و أفاد بأن شركة لسم قد أنشأت موقفا في شركة "رويال داتش شل" المزدوجة المدرجة في البورصة في صيف عام 1997، عندما كانت شركة رويال داتش تتداول بنسبة 8٪ -10٪ مقارنة بشركة شل. واستثمر ما مجموعه 2.3 مليار دولار، نصفها كان طويلا في شل والنصف الآخر كان قصيرا في رويال داتش. [24] وكان لسم الرهان أساسا أن أسعار أسهم رويال داتش وشركة شل سوف تلتقي لأنه في اعتقادهم القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للسندات اثنين يجب أن تكون مماثلة. وقد يكون هذا قد حدث على المدى الطويل، ولكن بسبب خسائرها على مواقع أخرى، كان لسم لاستعادة موقفها في رويال داتش شل. أفادت شركة لونستين بأن قسط رويال داتش قد ارتفع إلى حوالي 22٪، مما يعني أن لسم تحملت خسارة كبيرة على هذه الاستراتيجية المراجحة. فقدت لسم 286 مليون دولار في أزواج الأسهم التجارية وأكثر من نصف هذه الخسارة يتم احتسابها من قبل تجارة شل الهولندية الملكية. & غ؛ [25] وقد عانت الشركة، التي حققت عوائد سنوية مضاعفة نسبتها 40٪ تقريبا حتى هذه النقطة، من رحلة إلى السيولة. في الأسابيع الثلاثة الأولى من سبتمبر، تراجعت الأسهم من لسمز من 2.3 مليار دولار في بداية الشهر إلى 400 مليون دولار فقط بحلول 25 سبتمبر. مع التزامات لا تزال أكثر من 100 مليار دولار، وهذا يترجم إلى نسبة الرافعة المالية الفعالة لأكثر من 250 إلى 1 . & غ؛ [26] وقد عملت إدارة رأس المال على المدى الطويل مع الجميع تقريبا المهم في وول ستريت. والواقع أن جزءا كبيرا من رأسمال صندوق النقد الدولي كان يتألف من أموال من نفس المهنيين الماليين الذين يتاجرون معهم. ومع انضغاط لسم، خشي وول ستريت من أن الفشل الطويل الأجل قد يسبب سلسلة من ردود الفعل في العديد من الأسواق، مما يسبب خسائر فادحة في جميع أنحاء النظام المالي. بعد فشل لسم لجمع المزيد من المال من تلقاء نفسها، أصبح من الواضح أنه كان ينفد من الخيارات. في 23 سبتمبر 1998، غولدمان ساكس. AIG. وعرض بيركشاير هاثاواي ثم لشراء الأموال الشركاء ل 250 مليون $، لحقن 3.75 مليار $ وتشغيل لسم داخل قسم التداول الخاصة جولدمانز. وكان العرض منخفضا بشكل مذهل لشركاء لسمس لأنه في بداية العام كانت الشركة قيمتها 4.7 مليار دولار. أعطى وارن بافيت ميريويذر أقل من ساعة واحدة لقبول الصفقة؛ فإن الوقت الذي انقضى قبل التوصل إلى اتفاق يمكن التوصل إليه. (27) وفي ظل عدم وجود خيارات متبقية، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بتنظيم إنقاذ بقيمة 3.625 مليار دولار من قبل الدائنين الرئيسيين لتجنب انهيار أوسع في الأسواق المالية. [28] كان المفاوض الرئيسي لجمعية التضامن المسيحي الليبرالي المستشار العام جيمس ج. ريكاردز. [29] كانت مساهمات مختلف المؤسسات كما يلي: [30] [31] وفي المقابل، حصلت المصارف المشاركة على حصة قدرها 90 في المائة من الصندوق، ووعد بإنشاء مجلس إشرافي. وتلقى شركاء لسمز حصة 10٪، لا يزال يستحق حوالي 400 مليون $، ولكن هذه الأموال كانت تستهلك تماما من ديونها. وكان لدى الشركاء مرة واحدة 1.9 مليار دولار من أموالهم الخاصة التي استثمرت في لسم، تم القضاء عليها جميعا. [33] وكان الخوف هو أن تكون هناك سلسلة من ردود الفعل حيث قامت الشركة بتصفية أوراقها المالية لتغطية ديونها، مما أدى إلى انخفاض في الأسعار، الأمر الذي سيجبر الشركات الأخرى على تصفية ديونها الخاصة خلق حلقة مفرغة. وبلغ مجموع الخسائر 4.6 بليون دولار. وكانت الخسائر في فئات الاستثمار الرئيسية (حسب حجمها): [23] تم تدقيق رأس المال طويل الأجل من قبل برايس واترهوس لب. وبعد انقاذ المستثمرين الآخرين، تخلف الذعر، وتمت تصفية المواقف التي كانت تحتفظ بها في السابق في نهاية المطاف بربحية صغيرة إلى رجال الانقاذ. وعلى الرغم من أن عملية اإلنقاذ كانت تسمى عملية اإلنقاذ المالي، فقد بلغت الصفقة بصورة فعالة تصفية منظمة للمراكز التي تحتفظ بها شركة لسم مع مشاركة الدائنين واإلشراف من قبل بنك االحتياطي الفيدرايل. ولم يتم ضخ أموال عامة أو تعرضها للخطر بشكل مباشر، كما أن الشركات المشاركة في تقديم الدعم إلى اللجنة كانت أيضا تلك التي تخسر من فشلها. والدائنون أنفسهم لم يفقدوا المال من المشاركة في هذه الصفقة. وقال بعض مسئولى الصناعة ان مشاركة بنك الاحتياطى الفيدرالى فى نيويورك فى الانقاذ، مهما كانت حميدة، ستشجع المؤسسات المالية الكبيرة على تحمل المزيد من المخاطرة، فى اعتقادها بان مجلس الاحتياطي الفيدرالى سوف يتدخل نيابة عنهم فى حالة حدوث مشكلة. أثارت إجراءات بنك نيويورك الفيدرالي في نيويورك مخاوف بين بعض مراقبي السوق من أنه يمكن أن يخلق مخاطر أخلاقية، على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يضخ رأس المال مباشرة، إلا أن استخدام المعنويات الأخلاقية لتشجيع مشاركة الدائنين أكد اهتمامها بدعم النظام المالي. [34] تم مقارنة إستراتيجيات لسمس (على النقيض من قول كفاءة السوق أنه لا توجد فواتير 100 دولار في الشارع، كما اختارها شخص آخر بالفعل) لالتقاط النيكل أمام جرافة [35] †"مكاسب صغيرة محتملة متوازنة ضد فرصة صغيرة لخسارة كبيرة، مثل دفعات من بيع خيار خارج المكالمة عارية من المال. بعد عملية اإلنقاذ، واصلت إدارة رأس المال على المدى الطويل عملياتها. في السنة التي تلت الإنقاذ، حصل على 10٪. وبحلول أوائل عام 2000، تم تصفية الصندوق، وتم تسديد اتحاد المصارف التي مولت خطة الإنقاذ المالي؛ ولكن الانهيار كان مدمرا لكثيرين منهم. مولينز، اعتبر مرة واحدة خلفا محتملا لآلان جرينسبان. رأى مستقبله مع بنك الاحتياطي الفدرالي متقطع. فرضت نظريات ميرتون وشكولز الضرب العام. ولاحظت ميريل لينش في تقاريرها السنوية أن نماذج المخاطر الرياضية قد توفر إحساسا أكبر بالأمن مما هو مطلوب؛ وبالتالي، ينبغي أن يكون الاعتماد على هذه النماذج محدودا. & غ؛ [36] بعد المساعدة في الاسترخاء لسم، أطلقت ميريويذر جوم الشركاء. وهغاني، وهليبراند، وليهي، وروسنفيلد كمديرين للشركة الجديدة. وبحلول كانون الأول / ديسمبر 1999، جمعوا مبلغا قدره 250 مليون دولار لصندوق سيستمر في تنفيذ العديد من استراتيجيات لسم "هذه المرة، باستخدام نفوذ أقل. [37] مع أزمة الائتمان لعام 2008، ضربت جوم بارتنرز ليك خسارة بنسبة 44٪ من سبتمبر 2007 إلى فبراير 2009 في صندوق الفرص القيمة النسبية إي. وعلى هذا النحو، تم إغلاق صندوق جوم للتحوط في يوليو 2009. [38] في عام 1998، استقال رئيس بنك الاتحاد السويسري نتيجة لخسارة قدرها 780 مليون دولار تم تكبدها من خيار الخيار القصير على لسم، الذي أصبح كبيرا جدا في المال بسبب انهياره. [1] وهو صندوق تحوطي كبير يقوده الاقتصاديون الحائزون على جائزة نوبل وتجار وول ستريت الشهيرون الذين انهاروا تقريبا النظام المالي العالمي في عام 1998 نتيجة لاستراتيجيات التداول ذات المخاطر العالية. تأسس الصندوق في عام 1993، وتأسس من قبل تاجر سالومون براذرز الشهير، جون ميرويثر. وقد بدأت بأكثر من مليار دولار في الأصول الأولية وركزت على تداول السندات. وكانت استراتيجية التداول للصندوق لجعل الصفقات التقارب، والتي تنطوي على الاستفادة من المراجحة بين الأوراق المالية التي يتم تسعيرها بشكل غير صحيح بالنسبة لبعضها البعض. ونظرا لانتشار محدود في فرص المراجحة، وكان الصندوق للاستفادة نفسها إلى حد كبير لكسب المال. وفي ذروته في عام 1998، كان لدى الصندوق أصول بقيمة 5 بلايين دولار، تسيطر عليها أكثر من 100 بليون دولار، ولديها مناصب تتجاوز قيمتها الإجمالية تريليون دولار. وبسبب طبيعته العالية الاستدانة وأزمة مالية في روسيا، مما أدى إلى رحلة إلى الجودة، تعرض الصندوق لخسائر فادحة وكان في خطر التخلف عن سداد قروضه. وقد جعل ذلك من الصعب على الصندوق خفض خسائره في مواقعه. وقد شغل الصندوق مناصب ضخمة في السوق، بلغ مجموعها نحو 5٪ من إجمالي السوق العالمية للدخل الثابت. وكان لسم قد اقترضت مبالغ هائلة من المال لتمويل صفقاتها الاستدانة. لو كان لسم ذهبت إلى الوضع الافتراضي، كان من شأنه أن تسبب أزمة مالية عالمية، والناجمة عن عمليات الشطب الضخمة التي كان يتعين على الدائنين القيام بها. وفي أيلول / سبتمبر 1998، تم إنقاذ الصندوق، الذي استمر في تحمل الخسائر، بمساعدة من مجلس الاحتياطي الاتحادي ودائنيه واستولوا عليها. وهكذا تم منع الانهيار المنهجي للسوق. لمعرفة المزيد عن مخاطر صناديق التحوط، يرجى التحدث إلى مستشار الأصول هولبورن المؤهلين. قصة إدارة رأس المال على المدى الطويل. ويقال إن فشل إدارة رأس المال طويل الأجل في عام 1998 أدى إلى تفجير النظام المالي في العالم تقريبا ([1]). وفي واقع الأمر، هددت صناديق الصندوق بتسبب خسائر كبيرة لمقرضيها في وول ستريت. وكان لسم كبير لدرجة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك اتخذ خطوة غير مسبوقة لتسهيل إنقاذ صندوق التحوط الخاص، خوفا من أن التصفية القسرية قد تدمر الأسواق العالمية. لهذا الحدث الكارثي القريب، مهنة المالية لديها معلومات ضئيلة جدا لاستخلاص الدروس من هذا الفشل. ولا شك أن هذا يرجع إلى سرية صندوق التحوط، الذي لم يكشف عن معلومات عن مواقفه، حتى لمستثمريه. ولما كانت اللجنة تقوم الآن بإعادة تأهيل نفسها، فإنها تكشف ببطء عن معلومات عن ممارساتها في إدارة المخاطر. من خلال تجميع المعلومات المتاحة للجمهور، يمكننا أن نتعلم لماذا فشل لسم. وتكتسي هذه القضية أهمية حيوية، نظرا إلى أن فشل شركة "تي سي إم" يعزى على نطاق واسع إلى استخدامها للقيمة المعرضة للخطر، وهو ما يثير الانزعاج أن الطريقة المستخدمة حاليا لوضع متطلبات كفاية رأس المال للقطاع المصرفي غير كافية على الإطلاق. لم تكن القيمة المعرضة للمخاطر في حد ذاتها هي الجاني. بل كانت الطريقة التي استخدمت بها أداة إدارة المخاطر هذه. تستخدم لسم معلمات للنموذج مناسبة لبنك تجاري، ولكن غير مناسبة تماما لصندوق التحوط. وكمثال على ذلك، فإن أحد البارامترات المستخدمة لتحديد مبلغ رأس المال السهمي هو أفق مدته 10 أيام. ويجب أن يكون الأفق مرتبطا بسيولة الأصول، أو الوقت اللازم للتصفية المنظمة. وبدلا من ذلك، ينبغي أن يغطي الأفق الوقت اللازم لجمع أموال إضافية أو لاتخاذ إجراءات تصحيحية. قد تكون عشرة أيام كافية لمصرف تجاري، والذي يخضع لإشراف وثيق من قبل هيئة تنظيمية يمكن أن تدخل في أول علامة من المتاعب. بيد أنه بالنسبة لصندوق التحوط، ينبغي أن يتوافق الأفق مع الفترة اللازمة لجمع أموال إضافية. وقد لا يكون هذا الأمر سهلا، إذ ستكون هناك حاجة إلى رأس مال إضافي على وجه التحديد بعد أن يعاني الصندوق من خسائر كبيرة. ومن الواضح أن الأفق الذي دام 10 أيام غير كاف بالنسبة للمركز. وقد أدى ذلك إلى وضع معايير معيبة أخرى، مما أدى إلى تقليل التكاليف التي يمكن أن تخفضها إلى حد كبير كمية رأس المال التي ينبغي أن تنحى جانبا ضد مخاطر السوق. وفي الوقت نفسه، تآمر العديد من العوامل الأخرى لجلب لسم أسفل أيضا. كيف فقدت لسم رأس المال. يمكن أن تتبع بذور لسم إلى مجموعة مربحة للغاية مربحة السندات في سالومون براذرز يديرها جون ميرويثر. تأسست لتسم في عام 1994 من قبل ميريويذر، الذي غادر بعد فضيحة السالومون السندات 1991. استغرق ميريويثر معه مجموعة من التجار والأكاديميين، الذين كانوا جزءا من سالومون في مجموعة التحكيم السندات التي كانت مرتفعا مليارات الدولارات من الأرباح. وقاموا معا بإنشاء صندوق "التحوط" باستخدام مبادئ مماثلة لتلك التي كانوا يستخدمونها في سالومون. صندوق التحوط هو صندوق شراكة استثمارية خاصة يمكن أن يأخذ مراكز طويلة وقصيرة في أسواق مختلفة، ويمكن الوصول إليها فقط للمستثمرين الكبار. وعلى هذا النحو، فإن صناديق التحوط ال تخضع لرقابة مجلس معايير االستثمار. وبطبيعة الحال، فإن مصطلح "التحوط" هو إلى حد ما تسمية خاطئة، إن لم تكن مضللة، حيث أن هذه الأدوات الاستثمارية تستفيد ويمكن أن تكون محفوفة بالمخاطر. في البداية، كان المشروع الجديد مربحا بشكل بارز. وازداد رأس المال من مليار دولار إلى أكثر من 7 مليارات دولار بحلول عام 1997. وكانت الشركة تفرض رسوما مرتفعة على السماء تتألف من رسم سنوي قدره 2 في المائة من رأس المال بالإضافة إلى 25 في المائة من الأرباح. وبالمقابل، تفرض صنادیق التحوط الأخرى رسم ثابت بنسبة 1٪ و 20٪ من الأرباح. ورسوم صندوق الاستثمار النموذجية حوالي 1.41٪. وبحلول عام 1997، ارتفع مجموع الرسوم إلى نحو 1،5 بليون دولار. وقد استثمرت 16 شركاء لسم ما يقرب من 1.9 مليار $ من أموالهم الخاصة في الصندوق. وقد قيل الكثير عن مواقف الحزب في الصحافة. وكان من المفترض أن يكون لسم رهن 125 مليار $. ويمثل هذا مجموع أصول الصندوق، ومعظمه من المقترضين (2) .وبالمقارنة مع حقوق الملكية البالغة حوالي 5 بلايين دولار فقط، يبدو حجم الأصول سخيفا. والأكثر مخيفا هو الوضع خارج الميزانية العمومية، بما في ذلك المقايضات والخيارات واتفاقات إعادة الشراء وغيرها من المشتقات، التي تضاف إلى مبلغ أساسي افتراضي يزيد عن تريليون دولار. ومع ذلك، فإن العديد من هذه الصفقات كانت تعوض بعضها البعض، بحيث يكون هذا المبلغ النظري بلا معنى عمليا. ما يهم هو الخطر الكلي للصندوق. وتمكنت الشركة من تعزيز ميزانيتها العمومية من خالل اتفاقيات إعادة الشراء مع البنوك التجارية واالستثمارية. وبموجب اتفاقيات "إعادة الشراء"، باع الصندوق بعض أصوله مقابل النقد ووعد بإعادة شرائها بسعر ثابت في تاريخ مستقبلي. عادة، يحتاج الوسطاء إلى ضمانات تستحق أكثر بقليل من النقد الممنوح، بمبلغ يعرف باسم حلاقة، مصمم لتوفير حاجز ضد الانخفاض في قيمة الضمان. بيد أنه في حالة مركز لسم، تمكن الصندوق من الحصول على حلاقة شعرية من الصفر إلى حد ما، حيث اعتبره مقرضوه على نطاق واسع أنه "آمن". وقد يكون هذا راجعا إلى عدم وجود طرف كامل لديه صورة كاملة عن مدى عمليات الشركة. ويمكن وصف الاستراتيجية الأساسية لجمعية التجارة والمصالحة (تسم) بأنها صفقات "تقارب - التحكيم"، في محاولة للاستفادة من الاختلافات الصغيرة في الأسعار بين السندات شبه المتطابقة. قارن على سبيل المثال، سندات الشركات التي تسفر عن 10٪ وسندات الخزانة المماثلة الأخرى مع العائد بنسبة 7٪. ويمثل انتشار الغلة 3٪ بعض التعويضات عن مخاطر الائتمان. وإذا لم يتخلف المقترض عن السداد، فإن من المتوقع أن تعود قيمة سندات الخزانة التي تعود لفترة طويلة إلى سندات الخزانة إلى 3٪ مقابل كل دولار في السندات الأولى. على المدى القصير، فإن الموقف سيكون أكثر ربحية إذا كان انتشار الغلة يضيق أبعد من ذلك. والمفتاح هو أنه في نهاية المطاف يجب أن تتلاقى السندات إلى نفس القيمة. في معظم الأحيان، وهذا سيحدث - منع الافتراضي أو تعطيل السوق. وقد عملت هذه الاستراتيجية بشكل ممتاز في عام 1995 وعام 1996، حيث تجاوزت الرسوم بعد 40٪. وقد وضع الصندوق رهانات كبيرة على التقارب بين أسعار الفائدة الأوروبية داخل النظام النقدي الأوروبي، والتي دفعت بشكل جيد. غير أنه بحلول عام 1997، حدث التقارب في أوروبا، حيث أن العملة الموحدة، اليورو، بدأت في حيز الوجود في كانون الثاني / يناير 1999. وكانت فروقات الائتمان ضيقة بقدر ما كانت عليه منذ عام 1986، وهي أقل بكثير من المتوسط ​​خلال الفترة 1986 - 93. وكانت صفقات التقارب عموما أقل ربحية. وفي عام 1997، انخفضت عائدات الصندوق إلى 17 في المائة فقط. هذا الأسف، للأسف، قد تراجعت به الأسهم الأمريكية، التي حصلت على 33٪. وكان هذا الأمر محرجا، حيث وصفت الشركة نفسها بأن لها نفس المخاطر التي تتعرض لها الأسهم. إذا كان لديها عوائد أقل، لماذا يمكن لأي شخص الاستثمار في الصندوق؟ كان لسم للبحث عن فرص أخرى. لتحقيق عائدات 40٪ التي اعتادوا عليها، كان على الشركة أن تتحمل نفوذا أكبر. وهكذا، فقد عادت الشركة إلى 2.7 مليار دولار من رأس المال للمستثمرين في عام 1997، في حين حافظت على إجمالي الأصول عند 125 مليار دولار. وبتقليص قاعدة رأس المال إلى 4.7 مليار دولار، ارتفعت نسبة الرافعة المالية، مما زاد من عوائد المستثمرين الذين بقوا في الصندوق. ومما يؤسف له أن ذلك أدى أيضا إلى زيادة المخاطر. وبدأت الاضطرابات في أيار / مايو وحزيران / يونيه من عام 1998. وأدى تراجع سوق الأوراق المالية المدعوم بالرهن العقاري إلى خسارة قدرها 16 في المائة في قيمة الأسهم. وقد انخفض رأس مال لسم من 4.7 دولار إلى 4.0 مليار دولار. ثم جاءت في 17 أغسطس / آب. أعلنت روسيا أنها "تعيد هيكلة" مدفوعات السندات - وهي تعثر فعليا على ديونها. وأدى هذا القنبلة إلى إعادة تقييم مخاطر الائتمان والسيادية في جميع الأسواق المالية. قفزت انتشارات الائتمان بشكل حاد. وانخفضت أسواق الأسهم. وخسر لسم 550 مليون دولار في 21 أغسطس وحده على الرهانات الرئيسية اثنين، وفترات طويلة تبادل أسعار الفائدة وتقلبات سوق الأسهم قصيرة. وبحلول أغسطس / آب، فقد الصندوق 52٪ من قيمته في 31 ديسمبر / كانون الأول. وانخفضت حصتها في الأسهم بوتيرة أسرع من أصولها التي لا تزال تقارب 110 بلايين دولار. وارتفعت نسبة الرافعة المالية الناتجة من 27 إلى 50 إلى 1. لسم حاجة ماسة العاصمة الجديدة. في رسالة له في 2 سبتمبر للمستثمرين، كشفت شركة ميريويذر عن حجم الخسائر وكتبت أنه "بما أنه من الحكمة جمع رؤوس أموال إضافية، فإن الصندوق يوفر لك الفرصة للاستثمار بشروط خاصة تتعلق برسوم لسم إذا كان لديك مصلحة في الاستثمار، يرجى الاتصال ... ". ومع ذلك لم يكن هناك متسللين. وتسارعت خسائر المحفظة. وفي 21 سبتمبر / أيلول، خسر الصندوق 500 مليون دولار أخرى، ويرجع ذلك أساسا إلى زيادة التقلبات في أسواق الأسهم. الدب ستيرنز، وسيط رئيس لسم، واجهت دعوة هامش كبير من فقدان لسم T- السندات موقف الآجلة. ثم تطلبت زيادة الضمانات، التي استنزفت موارد الصندوق السائلة. وتخشى الأطراف النظيرة من عدم تمكن الشركة من تلبية المزيد من طلبات الهامش، وفي هذه الحالة يتعين عليها تصفية ضمانات إعادة الشراء. وكان من شأن تصفية الصندوق أن يجبر المتعاملين على بيع عشرات المليارات من الدولارات من الأوراق المالية وتغطية صفقاتهم المتعددة للمشتقات مع شركة لسم. ونظرا لأن المقرضين قد طلبوا قصورا متدنيا جدا، فإن هناك احتمالا لتراكم الخسائر أثناء تصفية الضمانات. وبالإضافة إلى ذلك، ولما كان الصندوق ينظم في جزر كايمان، فإن هناك شكوكا فيما إذا كان بإمكان المقرضين تصفية ضماناتهم. وفي المقابل، يسمح بهذا التصفية صراحة بموجب قانون الإفلاس الأمريكي. ولما كان يعتقد أن الصندوق كان يمكن أن يسعى إلى الحصول على حماية من الإفلاس بموجب قانون كايمان، فإن المقرضين من شركة لسم كان يمكن أن يتعرضوا لخسائر كبيرة على ضماناتهم. وكانت الآثار المحتملة على الأسواق المالية من قبيل أن الاحتياطي الفدرالي في نيويورك شعر بأنه مجبر على التصرف. في 23 سبتمبر، نظمت خطة إنقاذ لسم، وتشجيع 14 بنوك لاستثمار 3.6 مليار $ في مقابل حصة 90٪ في الشركة. وجاءت هذه الأموال الجديدة في الوقت المناسب لتجنب الانهيار. وبحلول 28 سبتمبر، انخفضت قيمة الصندوق إلى 400 مليون دولار فقط. إذا كان أغسطس كان سيئا، سبتمبر كان أسوأ من ذلك، مع فقدان 83٪. فقد المستثمرون نسبة كبيرة بلغت 92٪ من استثماراتهم السنوية. ومن بين ال 4.4 مليار دولار المفقودة، كان 1.9 مليار دولار للشركاء، و 700 مليون دولار لبنك الاتحاد السويسري، و 1.8 مليار دولار للمستثمرين الآخرين. يعمل لسم الآن تحت سيطرة كونسورتيوم 14 عضوا، والمعروفة رسميا باسم الشركاء الرقابة I ليك. وبمساعدة استرداد األسواق المالية، ارتفعت الحافظة بنسبة 13٪ إلى ديسمبر 1998. ومنذ اإلنقاذ، تم تخفيض المخاطر إلى النصف. وحتى كتابة هذه السطور، على الرغم من أن مستقبل الصندوق لا يزال موضع شك. 1 - الرئيس ألان غرينسبان (1998) شهد بأنه "لو أدى فشل نظام إدارة النقل الجوي إلى الاستيلاء على الأسواق، كان من الممكن أن يلحق الضرر بالعديد من المشاركين في السوق، بما في ذلك بعضهم غير المتورطين مباشرة مع الشركة، ويمكن أن يضر باقتصاداتها العديد من الدول بما فيها دولنا ". 2 - ووفقا لتقرير الفريق العامل للرئيس (1999)، كان لدى الصندوق 000 60 حرف في دفاتره. وتتألف الميزانية العمومية من أكثر من 50 بليون دولار من المراكز الطويلة والمراكز القصيرة ذات الحجم المعادل. فيليب جوريون هو أستاذ المالية في كلية الدراسات العليا للإدارة في جامعة كاليفورنيا في ايرفين.
تايلاند تبادل العملات الأجنبية
أزواج المراجحة الإحصائية استعراض استراتيجيات التداول والتوقعات